Преди двадесет години, началото на залог на стойност 600 милиона долара на ракетна компания, която почти фалира, изглежда като една от най-ексцентричните инвестиции в сферата на рисковия капитал. Тази седмица този залог се превърна в един от най-доходоносните в индустрията.

Founders Fund на инвеститора Питър Тийл регистрира печалба от над 50 милиарда долара от ранния си дял в SpaceX, според публикация на Bloomberg. Компанията притежава приблизително 3% от SpaceX, след като е вложила около 600 милиона долара в множество кръгове на финансиране, датиращи близо две десетилетия назад.

При IPO цена от 135 долара на акция на SpaceX, тази позиция струва повече от 50 милиарда долара, според източник на Bloomberg, запознат с въпроса.

Математиката е умопомрачаваща: приблизително 80-кратна възвръщаемост, която се нарежда сред най-големите печалби на единични рискови инвестиции в историята. Founders Fund обаче не е единствената. SpaceX осъществи публичния си дебют на 12 юни, листвайки се на Nasdaq под символа SPCX, като цената на акциите се повиши с 19% в първия си ден до 160.95 долара, което определи на компанията пазарна стойност от 2.1 трилиона долара. Този резултат превърна група ранни поддръжници в мегапобедители и промени класацията на най-печелившите рискови инвестиции, правени някога.

Как 600 милиона долара стават 50 милиарда долара?

Математиката на рисковия капитал възнаграждава преди всичко две неща: ранно влизане и предотвратяване на разводняване на дела. Founders Fund успява да направи и двете.

Founders Fund беше един от най-ранните външни спонсори на SpaceX, като инвестира за първи път около 2008 г., годината, в която компанията на Илон Мъск почти остана без пари, преди ракетата ѝ Falcon 1 най-накрая да достигне орбита. Закупуването на дял в онзи момент означаваше вход при цена на акциите, която е малка част от днешната цифра. SpaceX определи цена на акциите от IPO-то си на 135 долара за брой при предлагането на приблизително 555.6 милиона акции, което предполага оценка на компанията от близо 1.77 трилиона долара. 3% от тази оценка струват над 50 милиарда долара.

Скокът от 600 милиона долара до тази цифра не е еднократно увеличение от 80 пъти. Това е резултат от много рундове на финансиране. Founders Fund продължи да издава чекове по време на растежа на SpaceX, като разпределяше капитал в цялата история на финансиране на компанията, вместо да направи един залог и да се оттегли. Продължаването на инвестициите с покачването на оценката защити делът на компанията от разводняване - тихият данък, който свива дела на ранния инвеститор всеки път, когато стартираща компания емитира нови акции. С всяка нова инвестиция Founders Fund успаваше да задържи дела си на приблизително 3% чак до листването.

Тази дисциплина е причината резултатите на компанията да засенчват дори впечатляващите ѝ конкуренти. Bloomberg информира, че Andreessen Horowitz, която оглави рунд на инвестиции в SpaceX в началото на 2023 г., държи дял на стойност над 10 милиарда долара, което е най-голямата възвръщаемост в историята на тази компания. Sequoia Capital, която за първи път подкрепи SpaceX в края на 2019 г., притежава около 1.5% от компанията, позиция, оценена на над 20 милиарда долара след инвестиране на приблизително 2 милиарда долара. Колкото по-ранно е влизането и колкото по-голям е запазеният дял, толкова по-голяма е възвръщаемостта.

Защо това все още е печалба на хартия, а не пари в банката?

Цифрата от 50 милиарда долара е оценка спрямо IPO-то, а не пари, преведени по сметките на инвеститорите. Това разграничение е важно.

Когато една компания стане публична, големите притежатели на акции преди IPO-то, като например рисковите фондове, обикновено са обвързани от блокиращи споразумения, договорни ограничения, които им забраняват да продават акции за определен период, често от 90 до 180 дни след борсовия дебют. Правилата съществуват, за да се предотврати потоп от вътрешни продажби, който да свали цената на акциите през първите месеци. Така, въпреки че делът на Founders Fund струва повече от 50 милиарда долара на хартия, компанията не може просто да ликвидира акциите си при отварянето на борсата.

Стойността е обвързана и с цена, която се движи. Акциите на SpaceX затвориха първата си сесия с ръст в цената от 19% до 160.95 долара, което повиши още повече предполагаемата стойност на тези дялове, но цената на една акция може да падне също толкова лесно. Докато не изтекат ограниченията и акциите не бъдат продадени действително, често на етапи, за да се избегнат големи движения на пазара, печалбата остава потенциална, а не реализирана. Част от тази експозиция може да е била намалена по-рано чрез вторични продажби, при които вътрешни лица продават съществуващи акции на други частни купувачи преди първично публично предлагане, но по-голямата част от сумата е на хартия.

Новините на Darik Business Review във Facebook , Instagram , LinkedIn и Twitter !